Kibabrál a részvényesekkel a Google?

Vágólapra másolva!

Összetett módon alakítja át részvényeinek struktúráját a Google, a nagyon kevés korábbi példával rendelkező tranzakció pontos lefolyása, hosszú távú hatásai nehezen felmérhetők. Jelen levelünkben igyekszünk bemutatni, hogy mi vár a Google jelenlegi és jövőbeli részvényeseire.

Somi András

Vágólapra másolva!

Google részvénypiac

Dióhéjban a részvényátalakítás

Bonyolult részvényfelaprózást hajt végre a Google. Az eddig kereskedett A részvénysorozat mellett létrejön egy új, C jelű részvénysorozat, amit a cég jogilag osztalék gyanánt bocsát ki a meglévő részvényeseknek. Az átmeneti időben viszont többféle Google részvény elérhető lesz a piacon, ami zavart kelthet a kereskedésben.

A Google menedzsmentje már régóta dolgozik az átalakításon. A 2012-ben publikált tervek miatt ugyanakkor több intézményi befektető is pert indított, attól tartva, hogy az alapítók az új részvénysorozattal végleg be kívánják betonozni irányítási jogukat a cég felett. A bíróság több ponton is a tervek kiegészítésére kötelezte a Google-t.

Az átalakítás eredményeként a Google részvényeket lényegében "elfelezik”, így az A sorozat árfolyama is várhatóan nagyjából felére csökken április 3-án. Az új C részvények ugyanakkor nem biztosítanak szavazati jogot, így a két részvénysorozat értéke eltérhet egymástól. Ha a C sorozat ára lényegesen alacsonyabb, mint az A sorozaté, akkor a Google bizonyos mértékben kompenzálja a befektetőket egy év múlva.

A jelenleg Google-lel rendelkező befektetőknek elvileg nem kell tennie semmit. Az átmeneti időben viszont kiszámíthatatlan árfolyammozgások jöhetnek, különösen a speciális, ideiglenesen kibocsátott értékpapírok piacán, így fokozott óvatosság és körültekintés ajánlott. Nehéz azt is felmérni, hogy az új részvénysorozat árfolyama pontosan hogyan alakulhat a változások után.

Lássuk a részleteket!

A Google minden meglévő részvényese számára új részvényeket bocsát ki a következő módon:

Minden befektető, aki április 2-án rendelkezik a Google A sorozatú részvényével, minden részvény mellé kap majd egy új részvényt (a Google B sorozatú részvénye nem forog tőzsdén, csak az alapítók és vezetők számára elérhető)
Az új részvények egy teljesen új részvénysorozatba (C sorozat) tartoznak majd.
Az új részvények kibocsátásának napja április 2., ekkor az eddigi A sorozat tickere GOOGL-re változik a Nasdaqon, az új, C sorozatú részvény pedig megkapja az eddigi GOOG tickert.

A március 27. és április 2. közötti átmeneti időszakban technikai okok miatt háromféle Google részvény lesz elérhető a Nasdaqon:

A régi A sorozatú részvény változatlanul kereskedhető április 2-ig és utána is (április 2. után GOOGL tickerrel).
A később kibocsátandó C sorozatú részvényt megtestesítő speciális értékpapír (ticker: GOOCV), ami április 2-án automatikusan GOOG tickerű, C sorozatú részvénnyé válik.
Az újonnan kibocsátandó C részvényekkel csökkentett értékű A sorozatú részvényt megtestesítő speciális értékpapír (ticker: GOOAV), amivel április 2-án megszűnik a kereskedés, és A sorozatú részvénnyé alakul.
Az átmeneti időben a kereskedési rendszereinkben a három részvényt Google, GOOCV, illetve GOOAV néven találhatja majd meg (semmi garancia nincs rá, hogy utóbbi kettőben aktív kereskedés alakul ki).
Április 3-tól a rendszerekben Google-A és Google-C néven érhetők majd el a végleges új részvénysorozatok.

Értelmezésünk szerint tehát a következő forgatókönyvek képzelhetők el:

Ha valakinek van már Google részvénye, és nem csinál vele semmit, akkor április 3-án lesz egy A és egy C részvénye, addig pedig egy "teljes értékű" A részvénye.
Ha valaki április 2-ig vesz Google részvényt (A részvény), és megtartja, akkor ugyanez történik vele.
Ha valaki vesz egy GOOCV részvényt a piacon mától április 2-ig, akkor abból április 3-án egy C részvénye lesz.
Ha valaki vesz egy GOOAV részvényt a piacon mától április 2-ig, akkor abból április 3-án egy A részvénye lesz.

Mi lesz az árfolyammal?

A tranzakció annyira komplexre sikerült, hogy a sajtóban nyilatkozó számos szakértő sem tud konszenzusra jutni a következményekkel kapcsolatban. Az előttünk álló napokban ezért bizonytalanságra számíthatunk, különösen a speciális értékpapírok hordozhatnak magukban nehezen felmérhető kockázatot, így kiemelt óvatosság javallott az ezekkel való kereskedésben.

Az új részvények kibocsátásával az ügylet részvényfelaprózásra hasonlít. Emiatt az A sorozatú (régi) részvények értéke és árfolyama várhatóan a mostani felére (vagy annak közelébe) csökkenhet az átalakulás végével (április 3-án), miközben a C részvények értéke is körülbelül megegyezik majd ezzel. Az első piaci adatok szerint az újonnan létrehozott, "ideiglenes" értékpapír (GOOCV és GOOAV) árfolyama a Google részvény árfolyamának fele körül alakulhat.

Az új C sorozatú részvények viszont szavazati jogot nem biztosító részvények, emiatt pusztán elméleti síkon valamivel kevesebbet kell érniük, mint a továbbra is szavazati jogot biztosító A részvények. A két sorozat árfolyama így eltérhet egymástól, amit a Google kompenzál egy év elteltével.

A kompenzáció alapja az éves forgalommal súlyozott átlagár. Ha a C sorozat átlagára bizonyos mértékkel eltér lefelé az A sorozat átlagárától, akkor az alábbi táblázatnak megfelelő mértékben kompenzálja a befektetőket a Google, legfeljebb 5 százalékos eltérés mértékéig.

Kiszúrt a befektetőkkel a Google

A rendkívül bonyolult átalakítás meglátásunk szerint nyílt inzultus a befektetőkkel szemben a menedzsment részéről. A cél egyértelműen a menedzsment kontrolljogainak bebetonozása, illetve hogy lehetőség nyíljon a szavazati hányaduk emelésére. Nem véletlenül zajlottak évekig perek, mielőtt megkapta a cég a jóváhagyást a részvénystruktúra átrendezésére.

A részvénystruktúra átrendezése a cég teljes értékén nem változtat, de a tőzsdei befektetők számára elérhető részvények értékét csökkentheti. A legfontosabb riasztó jel, hogy a menedzsment kevéssé transzparens módon viszonyul a tőzsdei befektetőkhöz. Erről árulkodik, hogy jóformán példa nélküli konstrukciót dolgozott ki egy, a felszínen egyszerűnek tűnő cél (osztalékfizetés, illetve részvényfelaprózás) eléréséhez.

Összességében nem kedvez a piaci környezet a Google részvényeseinek. Jelen levelünkben nem célunk mélyen elemezni a Google-t, de az elmúlt hetekben látványosan elgyengült a részvény, ahogy a vezető internetes részvényekre egyre nagyobb eladói nyomás helyeződik. A furcsán homályos részvénystruktúra-átalakítás biztosan nem kedvez a részvény megítélésének rövid távon, így érdemes lehet egy lépést hátralépni, és megvárni, hogy elüljön a por.