Az USA elnökválasztási küzdelme nagyon szoros – a felmérések szerint a demokraták vezetnek, de a verseny még koránt sincs lefutva. A pénzügypolitika terén a jelöltek valószínűleg elsősorban az adóreformra összpontosítanak majd, de szerephez jutnak az infrastrukturális beruházások is. A vegyes adatok nem könnyítik meg a Fed helyzetét, de a decemberi alapkamat-emelés elkerülhetetlennek látszik.

Az USA elnökválasztásával kapcsolatos felmérések eredményei az utóbbi időben meglehetősen változatosan alakultak – olvasható a Fidelity International összefoglalójában. Az első elnökjelölti vita után a republikánus jelölt gyenge szereplésének köszönhetően a demokraták ragadták magukhoz a vezetést. A republikánusok a második fordulóban, október 9-én próbáltak szépíteni, de a két jelölt közötti különbség egyelőre a megbízhatósági szinten belül van, így még semmi sem dőlt el. Akárki is lesz az elnök, ha törvénymódosításokat akar végrehajtani, akkor elengedhetetlen lesz, hogy pártja a szenátusi többséget is megszerezze.

Pénzügypolitika: a hangsúly az adóreformon van

Az Egyesült Államok zavaros politikai helyzetét tekintve, és mivel bármi történjék, a republikánusok ragaszkodni fognak a képviselőházi többséghez, a pénzügypolitika a választások után azonnal a figyelem kereszttüzébe kerül majd, főleg, ha számításba vesszük, hogy

jövő év márciusától újból hatályba lép az államadóssági plafon.

 

Donald Trump republikánus párti (b) és Hillary Clinton demokrata párti elnökjelölt második televíziós vitájaForrás: MTI/EPA/Jim Lo Scalzo

Az adóreform (mely egyet jelent az állami bevételek csökkenésével) és az infrastrukturális kiadások fontos témák lesznek, mivel a győztes mindent elkövet majd, hogy a szavazói jól járjanak. A társasági adókulcs csökkentése és a többek között a honosított külföldi jövedelmekre vonatkozó adómoratórium minden bizonnyal előkelő szerepet kap majd, csakúgy, mint a magas hozamú kötvénykibocsátóknál a kamatok adóleírásának egy felső határ meghatározása is.

A tágabb probléma: a növekedés fő gátja a termelékenység

A történelmi termelékenységi adatokat áttekintve látható, hogy a jelenleg tapasztalható, lanyha fejlődés (a termelékenység: kevesebb mint +0,5%) immár évtizedek óta, az 1970-es évek óta jellemző. Ez egy darabig még nem is fog változni (az alacsony kamatlábak kényelmes bűnbakként szolgálnak), függetlenül attól, hogy milyen politikai irányvonalat képvisel majd a következő adminisztráció – kivéve, ha az infrastrukturális kiadások révén hosszú távú lökést tudna adni a gazdaságnak.

Forrás: Origo

Az alacsony termelékenységet a munkaerő-volumen várható csökkenése és a tőkeigényesség növekedésének hiánya is súlyosbítja.

Ezeken a területeken az USA-ban komoly kínálatoldalbeli beavatkozásokra, például adóreformra lenne szükség.

A Fed: magas foglalkoztatottság és gyenge névleges növekedés

Miután a keményvonalas hozzáállást tanúsító Szövetségi Nyíltpiaci Bizottság (FOMC) tagjai az év eleje óta erősen túlzásba vitték a politikai színjátékot,

a decemberi kamatemelés immár meglehetősen biztosnak látszik.

Forrás: Origo

Ha nem így lenne, az vagy gazdasági fordulatra, vagy a szavahihetőség teljes hiányára – vagy mindkettőre – utalna. A vita továbbra is az egészen szépen ketyegő munkaerőpiacról érkező havi adatok és a PCE, vagyis a fogyasztók személyi kiadásai és a (sajnos laposan alakuló) maginflációs mutató körül zajlik. Hacsak nagy zűrzavar nem lesz a választást követően, vagy nem zuhannak drasztikus mértékben a november bérköltségek, nehéz elképzelni, hogy mivel tudná meggyőzni magát a FOMC, hogy tétlenül nézze az eseményeket.

A reálgazdaságnak is megvannak a maga gondjai

Ha most eltekintünk a politikától, megállapíthatjuk, hogy az export meglódulása nyomán kialakult fogyasztói vásárlőerőnek hála a kereslet élénk. Ugyanakkor a lakáspiac kissé csalódást keltő adatokkal szolgál, a beruházások volumene és a vállalatok jövedelmezősége nagyon harmatos, a készletciklus pedig szeszélyesen alakul.

Ilyen körülmények között nem kell sok ahhoz, hogy a növekvő kamatlábak, a csökkenő bizalom és a ciklikusan csökkenő trendek ördögi kört indítsanak be,

bár ez majd csak akkor fog kiderülni, ha már ismerjük a választások hatását is.